Лицензии на добычу нефти и газа - самый ликвидный товар в Украине.

На прошлой неделе компания Cadogan Petroleum провела публичное размещение акций на Лондонской фондовой бирже. На продажу были выставлены около 28,8% акций. Несмотря на британские корни, компания имеет более чем прямое отношение к Украине, поскольку владеет одиннадцатью лицензиями на разработку месторождений и добычу нефти и газа в нашем государстве.

Казалось бы, что на высокую оценку в процессе размещения у добытчика есть все основания: нефть и газ - наиболее прибыльные и востребованные на мировом рынке

24.11.2023 Ціни на нафту: барель Brent - $81,33, WTI - $76,42 23.11.2023 Ціни на нафту: барель Brent - $80,98, WTI - $76,27 22.11.2023 Ціни на нафту: барель Brent - $82,42, WTI - $77,76 21.11.2023 Ціни на нафту: барель Brent - $82,03, WTI - $77,56 24.11.2023 Грецькі судноплавні компанії відмовляються від транспортування російської нафти

ресурсы. Однако неожиданно для самих акционеров цена акций Cadogan Petroleum сразу же после начала торгов упала на 21%.

В чем же причина падения котировок акций крупной зарубежной компании? И насколько привлекательным бизнесом в настоящее время является нефтегазодобыча в Украине?

Pro & contra

Нефте- и газодобывающую отрасль в нашей стране сложно назвать привлекательными секторами для инвесторов, считает аналитик ИК «Тройка Диалог Украина» Питер Келлер. Основные причины, по мнению эксперта, - большие налоги, которые сравнимы с экспортной стоимостью российских продуктов. Однако тут присутствует один нюанс: украинские нефть и газ могут продаваться только в Украине, при этом стоимость газа в нашей стране очень низкая.

Наиболее высокой себестоимостью отличаются карпатские месторождения. Более перспективными можно назвать разработку месторождений Черноморского шельфа, но этот проект требует больших объемов инвестиций, поскольку месторождения находятся в зоне свободной торговли. Себестоимость добычи в Днепровском регионе и Донбассе - средняя. Таким образом, возврат инвестиций в данный сектор требует довольно длительного периода. «Недавние правительственные инициативы против компании Vanco International снизили инвестиционную привлекательность отрасли для иностранных компаний. Однако разработка черноморских месторождений может осуществляться только с привлечением ино-странных инвесторов», - отметил Питер Келлер.

Впрочем, существует иное мнение относительно привлекательности нефтегазодобычи в Украине. Так, несмотря на падение котировок акций компании Cadogan Petroleum, старший аналитик компании «Конкорд Капитал» Владимир Нестеренко считает, что публичное размещение этой компании можно назвать успешным. «Правда, падение котировок акций с момента IPO на 21% не могло не расстроить миноритарных акционеров, в особенности тех, кто рассчитывал на спекулятивный рост котировок», - добавляет эксперт.

Все существующие публичные компании, в том числе по добыче нефти и газа, когда-то выходили на IPO, говорит Нестеренко. В Украине сегодня работают мировые добытчики - JKX Oil & Gas, Regal Petroleum, Cardinal Resources. Все они котируются на мировых биржах.

Впрочем, в настоящее время более эффективным способом привлечения капитала аналитики называют сделки M&A. «Учитывая рыночную ситуацию, я думаю, сейчас более подходящее время для сделок по слиянию и поглощению, чем для IPO», - подытожил аналитик.

Что касается рентабельности и сроков окупаемости инвестиций нефтедобывающих компаний, то они зависят в первую очередь от того, на какой стадии развития находится добытчик. Если компания еще ничего не добывает, то она может работать и в убыток. Зрелые добывающие компании (в Украине примером может служить JKX Oil & Gas) могут работать с маржой EBITDA до 70%. Частично интегрированные компании, например, «Укрнафта», могут достигать рентабельности по EBITDA около 40%. Тот же показатель для полностью интегрированных компаний, то есть добывающих, перерабатывающих и сбывающих свою продукцию, находится, как правило, в районе 20%. Ярким примером подобной компании является Royal Dutch Shell, отметил Владимир Нестеренко.

В поисках перспективы

Ярким примером перспективности нефтегазодобывающего бизнеса в Украине могут послужить финансовые результаты британской компании Regal Petroleum за прошлый год. В 2007 году нефтегазодобытчик сократил убытки в 5,2 раза по сравнению с 2006 годом - с $115,3 млн. до $22 млн. В то же время доход компании в прошлом году вырос на 32% - с $10,8 млн. до $14,8 млн. Ключевым моментом является тот факт, что доход, по информации самой компании, был получен исключительно в Украине за счет продажи газа и газового конденсата. А убытки, имевшие место раньше, были связаны с тем, что бизнес находился в стадии развития.

Эксперты уверены, что перспективы у украинских добытчиков однозначно есть. А снижение капитализации профильных компаний вызвано прежде всего временными политическими и рыночными факторами, а также организационными в самих компаниях.

Тарас Жирош

01.07.2008 г.