Правительство хочет принципиально изменить процедуру приватизации госимущества, отказавшись от действовавшей ранее системы аукционов как от исчерпавшей себя. Новый порядок будет предполагать размещение на начальном этапе приватизации «пробных» миноритарных - до 5% - пакетов акций украинских госкомпаний на западных биржах.

«Тогда мы увидим реальные цены объектов. Прежний путь приватизации - неприемлем, - заявил премьер-министр Украины Арсений Яценюк. - На Варшавской бирже определим, сколько будет стоить».

Следующим этапом может быть доразмещение на бирже контрольных пакетов компаний или использование рыночной капитализации в качестве ориентира/индикатора при определении стартовой цены аукциона.

В 2014 году Украина планирует продать на приватизационных конкурсах 164 предприятия. В список, утвержденный Кабмином 17 июля, вошла крупная генерация, госпакеты акций облэнерго, ТЭЦ, «Азовмаш», Одесский припортовый завод. Номинальная стоимость пакетов акций 3 млрд. грн., рыночную в ФГИ оценивают в пять раз выше.

Поможет ли предложенная правительством схема в реализации госпакетов? Эта идея, как и многое в стратегии нынешнего Кабмина, является реинкарнированным старым проектом. Александр Рябченко, бывший глава Фонда госимущества Украины, вспоминает, что продажу пакетов акций украинских госкомпаний на западных биржах уже пытались внедрить в 2005-2006 годы, после победы Оранжевой революции. Тогда в качестве основной площадки для размещения украинского госимущества рассматривалась Лондонская биржа. «Были контакты на этот счет, круглые столы, идея активно прорабатывалась. Но этого так и не удалось сделать», - рассказывает Рябченко.

По его словам, проект провалился, так как украинские госкомпании не соответствовали требованиям бирж - в частности, по финансовым показателям. «Например, выдвигалось требование - прибыльность в течение трех лет. Такое о себе могли сказать немногие госактивы, - поясняет он. - Но допускаю, что сейчас часть предприятий, например, в энергетике, смогут пойти по этому пути. Да и требования Варшавской биржи будет проще выполнить».

Размер пакета, заявленный премьером как «пробный», и площадка для размещения, скорее всего, будут корректироваться. Ярослав Удовенко, исполнительный директор, глава аналитического отдела инвестиционной компании Empire State Capital Partners, отмечает, что выбор площадки для размещения, в первую очередь, зависит от масштаба компании: «Для таких компаний, как «Нафтогаз» или «Укрнафта», Варшавская фондовая биржа - менее подходящий вариант, чем LSЕ, исходя из потенциального пула инвесторов и секторальности биржи».

При этом он напоминает, что у ведущих мировых бирж есть требования, касающиеся в том числе минимального пакета для размещения (как правило, стартует от 20%), и таким образом, возможность размещения 5%-ного пакета как минимум сомнительна. «На солидной бирже разместить пакет в 5%, скорее всего, не удастся. Возможно, идут переговоры о создании каких-то эксклюзивных условий для Украины, - предполагает он. - Но другой вопрос - готово ли государство на старте выбросить на биржу солидный пакет?»

«Биржевой» вариант приватизации более длительный и более затратный в организации, чем локальный аукцион. По оценке Ярослава Удовенко, подготовка к такой приватизации займет минимум год. «Так что рассчитывать на то, что таким образом правительство залатает дыры в бюджете, не приходится», - констатирует он. Дополнительные затраты связаны с проведением международного аудита, привлечением компетентного менеджмента и комиссией посредника при размещении.

«Подготовка, несомненно, будет дороже, а сама процедура подготовки к торгам займет определенное время, - соглашается Рябченко. - И, конечно, желательно привлекать компанию советника - это более эффективно, так как самостоятельно государству просто так выйти на биржу будет сложно».

Цена, которая формируется на бирже, будет более обоснованной, чем сформированная в кулуарах Фонда госимущества. «Сейчас она вообще с потолка снимается», - делится директор одного из хедж-фондов, представленного в Украине. По его словам, размещение миноритарного пакета и анализ котировок - достаточно эффективный и прозрачный способ оценить бизнес. «Но надо понимать, что 5%-ный пакет будет торговаться с дисконтом», - подчеркивает он. По его словам, перед размещением придется потратиться на полноценный аудит, андеррайтера и комиссии посредников и консультантов (комиссия составляет 1-2% от суммы размещения). «Будет настоящая битва - кто будет размещать госкомпании. Этот вариант, безусловно, более дорогой, чем просто аукцион», - говорит он. Полноценное размещение, с целью продажи контрольного пакета, по его мнению, возможно не ранее, чем спустя год после тестового.

Цена, которая формируется в ходе размещения, достаточно презентативна, отмечает Ярослав Удовенко. «Но только если компания генерирует доход и работает компетентный менеджмент», - считает он.

Несмотря на свои преимущества, предложенный вариант приватизации подходит не для всех объектов. «Не все компании могут быть проданы по такой схеме. Если предприятие хронически убыточно и планирует таковым оставаться, то вряд ли «биржевой» подход оправдан. Цена не порадует - проще провести аукцион», - заключает Удовенко.

В истории Украины уже была практика биржевой приватизации, правда проводилась она на украиснких биржах. К примеру, в мае 2004 года ФГИ продал 23,86% акций Алчевского меткомбината на торгах на Донецкой фондовой бирже за 5,55 млн. грн., на тот момент ИСД владел 32,12% акций комбината и управлял 42% его акций, которые принадлежали компаниям-нерезидентам Украины. Купить пакеты мог любой желающий через брокера на бирже, но физически желающие не всегда могли на такие конкурсы доезжать.

По словам Рябченко, сама идея размещения украинских госкомпаний на западных биржах, если нынешний Кабмин сможет довести ее до результата, будет серьезным шагом в истории украинской приватизации: «Идея здравая и правильная. Но в реализации - крайне непростая».

Анна Ковальчук

4.09.2014 г.